在SMM主辦的2023 SMM第十二屆金屬產業年會-SMM銅業論壇上，SMM銅高級分析師吳一帆對未來全球銅精礦市場供需結構演變進行了分析。

　　隨著中國銅冶鍊廠粗鍊項目在下半年的集中投放，中國對進口銅精礦需求量不斷增加；今年四季度廢銅供貨商摀貨惜售情緒濃厚，廢產粗供應承壓，直接導致陽極銅去庫。

　　從銅精礦到電解銅的原料端平衡來看，這樣可以從更加宏觀的角度來看當下原料端的供需情況。從整體上來看，今年的銅精礦進口量增幅是較大的，今年下半年，8月份的中國銅精礦進口量刷新歷史月度進口記錄金年會app下載官網，1-9月銅精礦進口累計同比增加7.8%，今年三季度末和四季度部分冶鍊廠像北方銅業000737）、白銀有色601212）、大冶有色本部和廣西南國新線帶來的銅精礦需求增量，直接增加對銅精礦的需求量。陽極銅上由于10月份的銅價下行，直接導致廢銅供應商摀貨惜售情緒濃厚，疊加部分冶鍊廠像梧州金升的短期檢修，同樣加劇陽極銅的庫存去化。形成銅精礦和陽極銅共同去庫的局面。

　　中國銅礦山面臨生產事故、品位下降、產量減少、環保政策導致的礦山停產等因素的威脅造成自2022年起月度銅精礦累計同比在持續惡化，2023年1-8月中國銅精礦累計減量為5.06萬噸。

　　從國內的銅精礦供應情況，隨著我國電解銅產量的與年俱增，中國國產銅精礦的增量無法匹配高速增長的國內鍊廠對銅精礦的需求量。中國銅礦山面臨生產事故、品位下降、產量減少、環保政策導致的礦山停產等因素的威脅造成自2022年起月度銅精礦累計同比在持續惡化，2023年1-8月中國銅精礦累計減量為5.06萬噸，比如說今年西藏的甲瑪銅礦生產事故、江西地區老牌礦山的品位下降、環保政策下諸多民營小型銅礦山停止運營等諸多因素，威脅國產銅精礦的供應。

　　國產銅精礦增量有限且多為擴建項目帶動，境內可開發新投產的超大型優質銅礦項目十分稀少，目前可見的只有中鋁集團涼山州紅泥坡銅礦和紫金礦業601899）西藏朱諾銅礦，國產銅精礦增量遭遇瓶頸疊加銅精礦進口量日益增加造成中國銅精礦自給率不斷降低。

　　中國國產銅精礦的自給率自2011年開始快速下滑，在2016年後就常年維持在23%左右的低位水平，SMM預計在今年起國產銅精礦自給率會再次降低至20%左右的水平，預計從2014年至2025年中國的銅精礦自給率減少13.6%，減幅達41%。如此低的國產銅精礦自給率呈現出嚴重依賴進口銅精礦的格局。在未來中國銅礦新擴建項目只有西藏玉龍銅礦、西藏巨龍銅礦金年會app下載官網、武山銅礦3期工程、城門山銅礦3期工程和白山堂銅礦，但是新投產項目只有西藏朱諾銅礦和涼山州紅泥坡銅礦金年會app下載官網，中國銅精礦供應增量未來還是由擴建項目帶動，新投產銅礦項目數量稀少，境內目前難有潛在可開發的大型銅礦山，國內銅精礦增量遇天花板。反觀銅精礦需求端，中國銅冶鍊廠粗鍊產能卻在持續擴產。

　　2023-2025年中國銅粗鍊產能算數平均年化增長率預計為10%超越2014-2022年的5%粗鍊產能增長率jiqingwuyue，最終形成1214萬噸粗鍊產能的格局，很大程度上對冶鍊廠的原料採購工作帶來挑戰。

　　從SMM對國內近三年的粗鍊產能做的統計來看，國內粗鍊產能擴張集中于2023-2025年，產能增長率的算術平均為10%，這段時間的增長率是2014-2022年粗鍊產能增速算術平均的兩倍，尤其是在2025年粗鍊產能新增155萬噸達到1214萬噸。隨著粗鍊產能的增加和在未來的集中釋放將會為中國冶鍊廠的原料採購工作帶來很大的困難金年會app下載官網。同時我們也對全國主要的銅粗鍊產能分布和粗鍊工藝做了統計。

　　中國粗鍊設備和粗鍊產能分布較為均勻但粗鍊產能差異較大，大部分地區常年維持較高的粗鍊產能開工率；在熔鍊工藝中閃速熔鍊金年會app下載官網、富氧側吹和富氧底吹的應用平分秋色，而在吹鍊工藝中又以PS轉爐吹鍊佔大頭。

　　不同省份之間的粗鍊產能差異大jiqingwuyue，分布廣，基本上大部分都有粗鍊產能，但是省份之間的產能不平衡，SMM也相應統計了全國主要41家工廠的粗鍊設備工藝，粗鍊產能佔全國粗鍊產能的87.4%，在熔鍊工藝裡閃速熔鍊、富氧側吹和底吹各佔26%左右，在吹鍊工藝裡PS轉爐吹鍊佔42%的大頭。全國如此多的粗鍊產能都需要通過一個個具體的港口和海關口岸進到國內。

　　華北地區冶鍊廠主要通過煙台港和錦州港600190）進口銅精礦；華東地區冶鍊廠主要通過南京港002040）、煙台港和青島港601298）進口銅精礦；華南地區冶鍊廠通過防城港進口銅精礦；來自蒙古國和俄羅斯的銅精礦通過甘其毛都和二連浩特口岸供應華北鍊廠；哈薩克斯坦銅礦通過阿拉山口口岸供應西北地區鍊廠。

　　中國銅精礦進口2分陸運 8分海運，SMM統計的海運港口有10個，陸運口岸有4個。通過陸運口岸進口的銅精礦輻射內蒙古和新疆的鍊廠，而大部分鍊廠通過沿海優良的深水港灣和完善的基建設備進口海運礦，輻射華東華南和北方鍊廠。中國最主要的銅精礦通過合肥海關、南寧海關、廈門海關和廈門海關進入中國，華北地區冶鍊廠主要通過煙台港和錦州港進口銅精礦；華東地區冶鍊廠主要通過南京港、煙台港和青島港進口銅精礦；華南地區冶鍊廠通過防城港進口銅精礦；來自蒙古國和俄羅斯的銅精礦通過甘其毛都和二連浩特口岸供應華北鍊廠；哈薩克斯坦銅礦通過阿拉山口口岸供應西北地區鍊廠。在上文提到的諸多沿海港口中，其中有部分擁有混礦能力的港口在發揮重要的作用，他們的存在可以給冶鍊廠降本增效，在可見的未來混礦廠的作用也會越來越顯著。

　　中國大陸具備混礦能力的海運港口有8個，理論混礦能力可達205萬礦噸，混礦廠的建設提升中國銅冶鍊廠銅礦資源的獲取能力，另外中國大陸的混礦能力也佔世界混礦能力的半壁江山，其中中國大陸混礦廠的在運行混礦產能佔58.5%。

　　中國混礦廠的建設不僅解決某種銅精礦雜質超標的問題，混完後可以從海關進來，而且對中國冶鍊廠而言，如果鍊廠對鉛鋅、氧化鎂的接受度比較高，那用髒礦去混出來的銅精礦價格更低經濟效益會更好，選擇範圍也更廣。很大程度上，也增加了中國銅冶鍊廠獲取銅礦資源的能力。據SMM統計，由于個別港口缺乏環評資質的原因加上有些混礦廠沒能開起來，雖然中國大陸混礦廠名義上擁有混礦能力205萬礦噸，但實際在運行產能佔58.5%。

　　雖然全球各個大洲銅精礦資源均有分布，但各個大洲之間銅精礦分配不均衡，南美洲仍然是主要的銅精礦生產地，2023年南美洲銅精礦產量佔全球銅精礦產量的39%。

　　根據SMM的統計，SMM預計今年全球硫化銅精礦產量是1989.5萬金屬噸，同比增加5.12%，同比增量為97萬金屬噸。各大洲之間的銅精礦產量的分布非常不均勻，其中約有40%的銅精礦來自南美洲，有約20%的銅精礦來自亞洲，約有12%的銅精礦來自非洲。未來銅精礦的產量增長還是得依賴于新投產和擴建項目所釋放的產量增量jiqingwuyue。

　　未來全球銅精礦增量主要來自于已有的銅礦擴建項目，世界級銅礦新投產項目數量不僅有限jiqingwuyue，而且新投產項目難以帶動銅精礦增量；世界範圍內再難見大型的可供開發的銅礦項目。

　　從各個大洲的新投產和擴建的銅礦項目可以看出世界範圍內可開發超大型優質的銅礦項目寥寥無幾，未來的新投產項目就只有中國的紅泥坡銅礦和俄羅斯的Udokan銅礦。全球的銅精礦增量主要還是由擴建項目帶動，SMM預計明年的銅精礦增量將達到最大值135.8萬金屬噸。

　　全球主要的銅粗鍊產能集中于亞洲，尤其是中國，中國的銅粗鍊產能佔全球粗鍊產能的44%；明顯地，中國是世界硫化礦的最大消費國也是銅精礦最大的進口國，並且在未來的3年內銅粗鍊產能增速持續保持高增長。

　　SMM對全球範圍內主要的粗鍊產能分布進行了統計，今年全球銅粗鍊產能在2238.2萬噸，其中以亞洲的粗鍊產能佔比為主，亞洲又以中國的粗鍊產能佔比為主，中國今年的粗鍊產能佔全球銅粗鍊產能的44%。很明顯SMM可以看出全球銅粗鍊產能分布十分不均衡，中國的粗鍊產能就將近佔據世界粗鍊產能的半壁江山。

　　在未來的兩年時間裡，亞洲銅粗鍊產能迅速增長；中國各個冶鍊廠的粗鍊擴建項目是世界銅粗鍊產能增長的最主要引擎，未來中國的粗鍊產能將超世界銅粗鍊產能的50%。

　　SMM預計2023年至2025年，全球銅冶鍊產能將快速增長，從2023至2025年的銅粗鍊產能的年復合增長率在7.75%，遠大于2019至2022年的銅粗鍊產能的年復合增長率2.05%，並且銅粗鍊產能的增量集中于2025年，最終達到近2238萬噸的全球銅冶鍊能力。值得注意的是，今年巴西28萬噸產能的銅冶鍊廠出現流動性危機，預計于2024年停產。在未來的兩年裡，亞洲銅粗鍊產能迅速增長，其中又以中國為代表，中國各個冶鍊廠的擴建項目是世界銅粗鍊產能增長的最主要引擎，未來中國的粗鍊產能將超世界銅粗鍊產能的50% 。

　　根據全球銅精礦流向示意圖，只有歐洲和亞洲的銅精礦供應存在缺口，亞洲的銅精礦供應缺口最大，其中中國的銅精礦對外依存度最高，嚴重依賴南美洲的銅精礦流出。

　　SMM根據分別列示出各個大洲的銅精礦產量和銅粗鍊產能，發現全球除了亞洲和歐洲之外的大洲都是處于銅精礦供應過剩的狀態，只有亞洲和歐洲存在供應缺口，亞洲的缺口最大，接近952萬金屬噸，歐洲的缺口有127萬金屬噸。因此全球的銅精礦主要輸入歐洲和亞洲。

　　基于全球銅精礦供需平衡的結果分析，從2023年至2025年全球銅精礦供需平衡結果也將由供過于求轉變為供不應求，理論結果或將施壓中國冶鍊廠原料採購工作。

　　SMM在全球銅礦產量的基礎上考慮了礦山端幹擾率，並且在全球銅粗鍊產能預計擴建項目的基礎上根據投產時間和投料時間考慮了粗鍊產量的釋放，得到全球銅粗鍊產量，再結合粗鍊端的幹擾率和埋沒庫存水平得到全球銅精礦的供需平衡結果。SMM可以看到今年是供需平衡最為寬鬆的一年，明年呈現出的弱平衡的供需平衡結果，直到2025年供需平衡結果結構性反轉，呈現出供不應求的結果，並且需求缺口會達到近60萬金屬噸的缺口。這樣的供需平衡預期在價格方面會造成長單和現貨銅精礦加工費持續大幅地下行，對冶鍊廠原料採購端帶來較大的挑戰。另一方面在冶鍊廠生產端，如果說未來確實存在較大的供給缺口那可能造成2種結果，第一就是中國銅冶鍊廠的開工率普遍不足，大面積的無法做到滿負荷生產，第二種就是中國冶鍊廠可以卷死海外的銅冶鍊廠，承接海外銅冶鍊廠的市場份額，他們的原料份額可以由中國銅冶鍊廠繼承。基于此，SMM對接下來的銅精礦長單加工費做了預計，SMM預計明年的銅精礦長單加工費在84美元/噸，後年在75美元/噸。

　　今年印尼繼續實施嚴格的有色資源出口政策，對中國銅冶鍊廠的原料供應構成潛在威脅，因為中國還是有一部分銅精礦從印度尼西亞進口的，那來看一下印度尼西亞的資源出口政策對中國冶鍊廠的影響。

　　印度尼西亞政府限制鎳、鋁土礦、煤炭、棕櫚油、錫、銅和其他資源的出口，同時鼓勵本國投資精鍊和深加工產業促進印尼產業的轉型升級。

　　印度尼西亞的資源出口政策可謂是由來已久，在2014年開始就已經實施關于鎳精礦和鋁土礦的出口禁令，但是允許在印尼建設的冶鍊廠獲得許可證後出口礦石，2020年全面禁止鎳精礦的出口，從去年到今年又禁止鋁土礦的出口，同時禁止銅精礦、錫精礦、金精礦等礦石的出口禁令，但是在銅精礦方面，在印尼的Freeport和Amman Mineral礦企仍可以通過印尼政府授予出口許可證配額的方式出口銅精礦，但是在明年1座新投產的冶鍊廠和1座新擴建的冶鍊廠投產以後就全面禁止銅精礦出口，因為印尼本國銅精礦將全部供應國內的需求，據SMM統計，明年印尼的銅精礦產量有94.6萬金屬噸，銅粗鍊產能能達到95萬金屬噸，存在四千金屬噸的銅精礦缺口，基本上可以做到維持印尼本國的自給自足，甚至有可能從外國進口銅精礦。從印尼資源出口限制政策的歷史演變中可以看出，本質是印尼政府鼓勵本國發展精鍊和深加工產業，促進本國產業的升級轉型，從初級的資源出口國轉變為有色金屬深加工品出口國。

　　在過去的十年裡中國進口的銅精礦只有1%-3%來自于印度尼西亞，印尼的銅精礦主要流向亞洲的日韓國家jiqingwuyue，印尼的出口限制政策將使得日韓冶鍊廠的原料供應面臨威脅jiqingwuyue，進而加劇同中國冶鍊廠的原料爭奪使得加工費惡化。

　　從2022年全年的進口數據來看，中國從印尼進口的商品中絕大部分是銅精礦和鎳鐵，其中銅精礦的進口佔比接近一半，反觀中國從2013-2022年 過去十年的銅精礦進口數據來看，來自印尼的銅精礦數量歷年來只佔到1%-3%。印尼的銅精礦由于含金量高主要供應給亞洲的日韓冶鍊廠，如果明年起印尼銅精礦禁止出口，無法供應給中日韓冶鍊廠jiqingwuyue，那麼日韓冶鍊廠就會擠出一部分中國冶鍊廠的市場份額，中日韓共同面臨原料供應的挑戰，有可能導致現貨加工費持續的惡化，所以印尼出口禁令會對中國冶鍊廠構成潛在的威脅。而且現在的國際論調，也是同印尼一樣，擺脫資源依賴型的發展模式，尋求產業轉型升級，鼓勵在本國建廠投資，發展有色金屬深加工品。比如說有贊比亞、巴西和剛果金，kamoa的粗鍊廠就是很好的例子。這種潮流會嚴重威脅中國這樣的銅精礦嚴重依賴型國家，市場上可流通的銅精礦減少，中國冶鍊廠也將勢必尋求其他的銅原料替代品。

　　隨著中國粗鍊產能的增加，中國加大對銅精礦需求的同時會帶來冶鍊酸脹庫的問題，為避免冶鍊酸脹庫問題，中國銅冶鍊廠將加大對冷料陽極銅的需求；中國主要從智利、秘魯、贊比亞等9個國家進口陽極銅金年會app下載官網，這9個國家2023年1-9月的陽極銅進口量佔總陽極銅進口量的92.65%。

　　從陽極銅的進口情況來看，中國加大對銅精礦需求的同時會帶來冶鍊酸脹庫的問題，為避免冶鍊酸脹庫問題，中國銅冶鍊廠將加大對冷料陽極銅的需求。根據海關總署數據統計的陽極銅主要進口國家的分布以及2023年1-9月各國陽極銅出口量來看：陽極銅的主要進口國主要分布在非洲、南美洲及亞洲，其中贊比亞、剛果（金）和智利出口量較大，可以看到根據海關數據統計2023年1-9月從贊比亞進口的陽極銅有27.8萬噸，智利有10.7萬噸，剛果（布）有9.3萬噸。

　　根據SMM調研，中國有38家對陽極銅有採購需求的企業，生產並外銷陽極銅的企業共30家，北方陽極銅以礦產為主而南方陽極銅以廢產為主。

　　從供應企業分布的地區來看：多數的供應企業集中在江西地區，這也得益于當地的利廢政策，而北方多集中于內蒙古金年會app下載官網。

　　在需求端上，2023年中國外購粗銅量145.4萬噸，陽極板外購量為133.7噸，廢產陽極銅佔比34.2%，礦產佔比65.8%；在供應端上，2023年中國自產粗銅52.25萬噸，自產陽極板113.2萬噸，廢產陽極銅佔比39.2%，礦產陽極銅佔比60.8%。

　　SMM今年用一個季度的時間對中國冶鍊廠逐個實際調研得到2023年中國陽極銅供需兩端的數據：本次調研的樣本覆蓋率在93%以上。從調研結果來看：江西省在供需兩端的佔比都是比較高的；SMM通過各省份的供需量得到了理論區域陽極銅供需的GAP，可以看到華東地區在陽極銅市場體量的佔比較大，但需求端的缺口也是最大的，僅有華北、東北以及西南地區是供大于需的。總的來看，在需求端上，2023年中國外購粗銅量145.4萬噸，陽極板外購量為133.7噸，廢產陽極銅佔比34.2%，礦產佔比65.8%；在供應端上，2023年中國自產粗銅52.25萬噸，自產陽極板113.2萬噸，廢產陽極銅佔比39.2%，礦產陽極銅佔比60.8%。SMM認為，中國直接生產至陽極板的能力是逐步提升的。

　　據SMM統計，今年的中國陽極銅供需平衡結果是存在近6萬噸的供應缺口，但是在後期中國冶鍊廠可能會面對銅精礦供應增速跟不上銅精礦需求增速和冶鍊酸脹庫的問題，SMM預計中國陽極銅供需平衡結果的缺口可能會越拉越大。

　　整體來看，據實際調研統計SMM預計2023年中國陽極銅總需求量為280萬噸，這部分的統計為使用陽極銅作為原料及冷料的冶鍊廠的外購量；2023年中國陽極銅自產總量為165萬噸，這部分統計為生產到粗銅或陽極銅的鍊廠的外銷量；SMM預計2023年中國陽極銅總進口量為109萬噸，可以得到需求與供應總量的GAP為6萬噸。由于以上數據均為實際調研結果，因此SMM總結了可能導致誤差產生的原因金年會app下載官網。首先是因為小型廢產陽極銅企業多而雜，導致難以覆蓋完全有所遺漏；第二是未能統計到一些使用含金銀、鉛鋅及鎳為原料冶鍊而產出陽極銅為副產品的部分；第三是未能精確統計出庫存問題；第四是進口的陽極銅部分未能精確切割，可能會導致存在進口的粗銅部分又拿來鍊成陽極板的情況導致少量重復統計；第五是未能考慮到進入冶鍊端口的廢銅錠部分。另外，表中的總量含蓋了企業自產自用而為流入市場中的情況，例如SMM了解到中銅會從消化掉自家鍊廠所生產的粗銅和陽極板，這部分總量大概在30萬噸左右，因此SMM預估流通在市場中的陽極銅總量大概在260萬噸左右。

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